什麼是放空?放 空如何操作?有哪些風險是投資人不得不注意的事項?一文看放 空的操作方式、5大優勢與4大風險!

放空的定義
放空,投資界老生常談的話題,造就無數華爾街傳奇,也是無數投資人的夢魘,更是無數新手投資人搞不清楚的概念。
任何金融產品,都有可能會漲,也可能會跌。在不同時期買入和賣出,是不同的交易手法,主要分成做多與放 空。
然而了解放 空以前,先要了解另個概念:做多。
做多
當投資人看好一檔股票或期貨,並預期該產品會上漲時,在低價買入,高價賣出,從中間賺取差價,這便是做多、買空、多頭、長倉,英語叫Long Selling。
做空
相反地,當投資人看壞一檔股票或期貨,並預期該產品會下跌時,在高價賣出,低價買入,從中間賺取差價,這便是做空、放 空、賣空、空頭、短倉,英語叫Short Selling。
在台灣,一般習慣稱為放 空。
種類 | 做多 | 做空 |
英語 | Long Selling | Short Selling |
別稱 | 買空、多頭、長倉 | 賣空、放 空、空頭、短倉 |
概念 | 投資人看好標的 | 投資人看壞標的 |
操作方式 | 低價買入,高價賣出 | 高價賣出,低價買入 |
放 空的操作方式
上述對於放 空「高價賣出,低價買入」其實只是粗略的概念。
放 空,正確來說有4個步驟:
- 借券
- 賣出
- 買入
- 回補
當投資人看壞一檔股票,手中又沒有該標的時,便會向所屬券商借券,並在股價高位時賣掉;待到股價低位時買進,並將股票還給券商,投資人也從中賺取價差。
借券
- 借券:即借股票。
- 所借對象:券商。
想要進行放 空的投資人,簡稱為放 空者 (Short Seller)。
放 空者需要一個仲介,這個仲介就是證券公司,證券公司因為手上有各種客戶,得以知道哪些客戶上有放 空者想要的標的,能夠幫助放 空者找到願意借券的標的持有者。
如果放 空者是大投資家,或是大型投資機構 (比如對沖基金),知名投行通常願意服務這類對象,會由旗下的主要經紀商業務部門 (Prime Brokerage) 提供專門的放 空服務。
而願意借券的標的持有者或機構,則能在借券期間獲取利息。
回補
- 回補:即還股票。
- 所還對象:券商。
放 空者借券完後,不論是收益或損失,都必須要將股票還給券商。
不論放 空者獲益多少,或是損失多少,都要還券,因此又叫強制回補。
放空的特色
特點 | 說明 |
有限的收益 無限的損失 | 做空是一種預期心理, 當看壞標的一如預期暴跌,放 空者的收益有限,本來的股價就是天花板。 如果不如預期暴跌,反而大漲,漲得越多,放 空者虧得越慘。 |
實例分享A: Jim Chanos,全球最大空頭基金公司「尼克斯聯合基金公司」的總裁,2001年發現安隆公司(Enron)涉嫌財務造假,便大舉放空安然股票,成功賺取5億美金。 實例分享B: 2016年,同樣是Jim Chanos,認為特斯拉股價比同行高得離譜,大舉放空特斯拉股票。結果在2019年底,特斯拉股價翻了18倍,Jim Chanos於2021年宣布做空失敗。華爾街空頭家至今合計在特斯拉身上虧損超401億美金。 | |
多空策略 | 放 空多數會同時操作對沖,當放空者看壞某項標的,但又怕它大漲,會同時做多另一檔標的,稱為多空策略 (Long-Short Strategy),用來對沖掉市場風險。 |
實例分享: Julian Robertson,美國老虎基金創始人,有「對沖基金的教父」之名。1995年網路逐漸普及後,美國上市了許多無法盈利的網路公司,Robertson認為這些網路公司的市值是被高估的,便大舉做空它們;同時,Robertson也大舉買入藍籌股進行對沖。 老虎基金從800萬美金資產,靠著多空策略膨脹到230億美元。 | |
看準時機 | 放 空者不單要學會判斷股價走勢,也要學會看準時機,否則太早看壞標的,標的卻不如預期下跌,便會引起借券者的反彈。 |
實例分享: 同樣是Julian Robertson,靠著多空策略讓老虎市值在1998年達到最高位。然而Robertson太早看壞網路公司的泡沫,然而這些公司一直沒有如預期般暴跌,反而一直上漲。老虎基金從230億虧損到65億美金,並在2000年宣布破產。 就在老虎關門半年後,網路泡沫 (Dot-com Bubble)爆發,那斯達克指數暴跌75%,大量網路企業破產。然而老虎基金未能撐到這時,已先關門。 |
靠著放 空真的能賺取偌大財富嗎?
在美股市場中,大約有3%~5%的股票是被放 空的。
以放 空機構而言,全球最大空頭基金公司的總裁Jim Chanos資產約在10億美金,資產最高位約在60億美金;放 空研究機構渾水的規模也僅在2.6億美金。
股神巴菲特的資產約在3000億美金。巴菲特曾發表對於放 空的看法:「就我們公司的體量,放 空過於蠅頭小利。」
資本攻擊
儘管如此,放 空當中使用資本攻擊,卻是另一種投資家獲取暴利的手段。
當投資家認為市場上某檔標的或商品被嚴重高估,並且市場普遍有這種情緒,可是股價格卻一直在高位時,便會利用龐大的資本,進行大舉放 空,來打擊市場的虛幻泡沫。
其餘投資人一看到有大佬開始放 空,便會群起放 空該標的,進而強行把該標的的股價拉回到合理的價格。
恐慌現象
當某標的被大投資家的資本攻擊後,會引起各方投資人的拋售,然後拋售現象未有停止時,便會引起市場恐慌,甚至引發金融危機。
放 空,本質是否定一家企業的市場價值,是讓市場對該企業信心的一種毀滅性打擊,並不利於市場穩定。當一個國家發生潛在金融危機時,便會禁止市場的放 空行為,以減少資本攻擊帶來的不必要波動或恐慌。
迄今為止,資本攻擊最有名的代表一是上世紀的Jesse Livermore,於1929年透過100多名經理人大量做空美股,最終引發1929美國經濟大蕭條,Livermore則賺取1億美金的國難財。
二是現代的金融巨鱷George Soros,旗下量子基金在1992年的放 空英鎊,成為其成名作。
總結上述,其實我們可以簡單得到放 空的優勢、特色與風險。
放 空的5大優勢與特色

放 空的4大風險

什麼樣的股票適合放 空
美國知名放 空機構渾水公司的創始人Carson Block,另有一稱號為「中概股殺手」,靠著發布調研狙擊上市企業,目前累積做空40家上市公司,包含16家中概股,包括耳熟能詳的愛奇藝、新東方、瑞幸咖啡等。
Carson Block公開渾水尋找適合放 空的股票政策為3L策略,即是Large、Liquid、Lying。

其餘可以進行放 空的金融商品
市面上的金融產品五花八門,然而對於操作模式主要能分成只能做多、可做多可放 空二類,後者多是屬於衍生性產品。
市場 | 只能做多 | 可做多可放 空 |
上市公司股票 | 共同基金 | 股票 ETF 股票期貨 股票選擇權 權證 CFD |
指數 | X | 期貨 CFD |
債券 | 債券 債券基金 | 債券ETF 債券指數 債券期貨 CFD |
大宗商品 | 黃金存摺 | 大宗商品期貨 選擇權 CFD |
外匯 | 外匯現貨 即期外匯 | 外匯保證金 外匯期貨 |
虛擬貨幣 | 虛擬貨幣現貨 | 虛擬貨幣合約 |
可雙向操作的金融產品比較
金融產品 | 英語 | 種類 | 定義 | 適合對象 | 優勢 |
期貨 | Futures | 股票期貨 ETF期貨 指數期貨 債券期貨 外匯期貨 大宗商品期貨 | 未來的交易契約 | 頻繁放空者 多空策略者 | 交易成本低 槓桿比例彈性 無利息 流動性佳 |
選擇權 | Options | 股票選擇權 ETF選擇權 指數選擇權 債券選擇權 外匯選擇權 大宗商品選擇權 | 未用用定價購買特定商品的交易契約 | 多空策略者 短線經驗者 隨時盯盤者 | 交易成本最低 資金門檻低 有權選擇買賣 延後買賣 避險避稅 |
權證 | Warrant | 股票權證 ETF權證 指數權證 | 未來用定價購買股票的憑證 | 多空策略者 短線經驗者 預測準確者 | 交易成本低 資金門檻低 槓桿比例大 損失有上限 自動加減碼 |
差價合約 | CFD | 股票CFD 指數CFD 債券CFD 外匯CFD 大宗商品CFD 虛擬貨幣CFD | 不購買實體商品,以現金結算的的交易契約 | 多空策略者 短線經驗者 | 應用商品廣泛 多重收益(點差+隔夜利息) 槓桿比例大 交易時間彈性 合約規格彈性 |
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放 空是什麼?
當投資人看壞一檔股票或期貨,並預期該產品會下跌時,在高價賣出,低價買入,從中間賺取差價,這便是做空、放 空、賣空、空頭、短倉。
如何減少放 空的風險?
同時操作對沖,當放 空者看壞某項標的,但又怕它大漲,會同時做多另一檔標的,稱為多空策略 (Long-Short Strategy),用來對沖掉市場風險。