放空是什麼？一文看放空的操作方式、5大優勢與4大風險！

什麼是放空？放 空如何操作？有哪些風險是投資人不得不注意的事項？一文看放 空的操作方式、5大優勢與4大風險！

放空的定義

放空，投資界老生常談的話題，造就無數華爾街傳奇，也是無數投資人的夢魘，更是無數新手投資人搞不清楚的概念。

任何金融產品，都有可能會漲，也可能會跌。在不同時期買入和賣出，是不同的交易手法，主要分成做多與放 空。

然而了解放 空以前，先要了解另個概念：做多。

做多

當投資人看好一檔股票或期貨，並預期該產品會上漲時，在低價買入，高價賣出，從中間賺取差價，這便是做多、買空、多頭、長倉，英語叫Long Selling。

做空

相反地，當投資人看壞一檔股票或期貨，並預期該產品會下跌時，在高價賣出，低價買入，從中間賺取差價，這便是做空、放 空、賣空、空頭、短倉，英語叫Short Selling。

在台灣，一般習慣稱為放 空。

種類	做多	做空
英語	Long Selling	Short Selling
別稱	買空、多頭、長倉	賣空、放 空、空頭、短倉
概念	投資人看好標的	投資人看壞標的
操作方式	低價買入，高價賣出	高價賣出，低價買入

放 空的操作方式

上述對於放 空「高價賣出，低價買入」其實只是粗略的概念。

放 空，正確來說有4個步驟：

1. 借券
2. 賣出
3. 買入
4. 回補

當投資人看壞一檔股票，手中又沒有該標的時，便會向所屬券商借券，並在股價高位時賣掉；待到股價低位時買進，並將股票還給券商，投資人也從中賺取價差。

借券

• 借券：即借股票。
• 所借對象：券商。

想要進行放 空的投資人，簡稱為放 空者 (Short Seller)。

放 空者需要一個仲介，這個仲介就是證券公司，證券公司因為手上有各種客戶，得以知道哪些客戶上有放 空者想要的標的，能夠幫助放 空者找到願意借券的標的持有者。

如果放 空者是大投資家，或是大型投資機構 (比如對沖基金)，知名投行通常願意服務這類對象，會由旗下的主要經紀商業務部門 (Prime Brokerage) 提供專門的放 空服務。

而願意借券的標的持有者或機構，則能在借券期間獲取利息。

回補

• 回補：即還股票。
• 所還對象：券商。

放 空者借券完後，不論是收益或損失，都必須要將股票還給券商。

不論放 空者獲益多少，或是損失多少，都要還券，因此又叫強制回補。

放空的特色

特點	說明
有限的收益 無限的損失	做空是一種預期心理， 當看壞標的一如預期暴跌，放 空者的收益有限，本來的股價就是天花板。 如果不如預期暴跌，反而大漲，漲得越多，放 空者虧得越慘。
	實例分享A： Jim Chanos，全球最大空頭基金公司「尼克斯聯合基金公司」的總裁，2001年發現安隆公司(Enron)涉嫌財務造假，便大舉放空安然股票，成功賺取5億美金。 實例分享B: 2016年，同樣是Jim Chanos，認為特斯拉股價比同行高得離譜，大舉放空特斯拉股票。結果在2019年底，特斯拉股價翻了18倍，Jim Chanos於2021年宣布做空失敗。華爾街空頭家至今合計在特斯拉身上虧損超401億美金。
多空策略	放 空多數會同時操作對沖，當放空者看壞某項標的，但又怕它大漲，會同時做多另一檔標的，稱為多空策略 (Long-Short Strategy)，用來對沖掉市場風險。
	實例分享： Julian Robertson，美國老虎基金創始人，有「對沖基金的教父」之名。1995年網路逐漸普及後，美國上市了許多無法盈利的網路公司，Robertson認為這些網路公司的市值是被高估的，便大舉做空它們；同時，Robertson也大舉買入藍籌股進行對沖。 老虎基金從800萬美金資產，靠著多空策略膨脹到230億美元。
看準時機	放 空者不單要學會判斷股價走勢，也要學會看準時機，否則太早看壞標的，標的卻不如預期下跌，便會引起借券者的反彈。
	實例分享： 同樣是Julian Robertson，靠著多空策略讓老虎市值在1998年達到最高位。然而Robertson太早看壞網路公司的泡沫，然而這些公司一直沒有如預期般暴跌，反而一直上漲。老虎基金從230億虧損到65億美金，並在2000年宣布破產。 就在老虎關門半年後，網路泡沫 (Dot-com Bubble)爆發，那斯達克指數暴跌75%，大量網路企業破產。然而老虎基金未能撐到這時，已先關門。

靠著放 空真的能賺取偌大財富嗎？

在美股市場中，大約有3%~5%的股票是被放 空的。

以放 空機構而言，全球最大空頭基金公司的總裁Jim Chanos資產約在10億美金，資產最高位約在60億美金；放 空研究機構渾水的規模也僅在2.6億美金。

股神巴菲特的資產約在3000億美金。巴菲特曾發表對於放 空的看法：「就我們公司的體量，放 空過於蠅頭小利。」

資本攻擊

儘管如此，放 空當中使用資本攻擊，卻是另一種投資家獲取暴利的手段。

當投資家認為市場上某檔標的或商品被嚴重高估，並且市場普遍有這種情緒，可是股價格卻一直在高位時，便會利用龐大的資本，進行大舉放 空，來打擊市場的虛幻泡沫。

其餘投資人一看到有大佬開始放 空，便會群起放 空該標的，進而強行把該標的的股價拉回到合理的價格。

恐慌現象

當某標的被大投資家的資本攻擊後，會引起各方投資人的拋售，然後拋售現象未有停止時，便會引起市場恐慌，甚至引發金融危機。

放 空，本質是否定一家企業的市場價值，是讓市場對該企業信心的一種毀滅性打擊，並不利於市場穩定。當一個國家發生潛在金融危機時，便會禁止市場的放 空行為，以減少資本攻擊帶來的不必要波動或恐慌。

迄今為止，資本攻擊最有名的代表一是上世紀的Jesse Livermore，於1929年透過100多名經理人大量做空美股，最終引發1929美國經濟大蕭條，Livermore則賺取1億美金的國難財。

二是現代的金融巨鱷George Soros，旗下量子基金在1992年的放 空英鎊，成為其成名作。

總結上述，其實我們可以簡單得到放 空的優勢、特色與風險。

放 空的5大優勢與特色

放 空的4大風險

什麼樣的股票適合放 空

美國知名放 空機構渾水公司的創始人Carson Block，另有一稱號為「中概股殺手」，靠著發布調研狙擊上市企業，目前累積做空40家上市公司，包含16家中概股，包括耳熟能詳的愛奇藝、新東方、瑞幸咖啡等。

Carson Block公開渾水尋找適合放 空的股票政策為3L策略，即是Large、Liquid、Lying。

其餘可以進行放 空的金融商品

市面上的金融產品五花八門，然而對於操作模式主要能分成只能做多、可做多可放 空二類，後者多是屬於衍生性產品。

市場	只能做多	可做多可放 空
上市公司股票	共同基金	股票 ETF 股票期貨 股票選擇權 權證 CFD
指數	X	期貨 CFD
債券	債券 債券基金	債券ETF 債券指數 債券期貨 CFD
大宗商品	黃金存摺	大宗商品期貨 選擇權 CFD
外匯	外匯現貨 即期外匯	外匯保證金 外匯期貨
虛擬貨幣	虛擬貨幣現貨	虛擬貨幣合約

可雙向操作的金融產品比較

金融產品	英語	種類	定義	適合對象	優勢
期貨	Futures	股票期貨 ETF期貨 指數期貨 債券期貨 外匯期貨 大宗商品期貨	未來的交易契約	頻繁放空者 多空策略者	交易成本低 槓桿比例彈性 無利息 流動性佳
選擇權	Options	股票選擇權 ETF選擇權 指數選擇權 債券選擇權 外匯選擇權 大宗商品選擇權	未用用定價購買特定商品的交易契約	多空策略者 短線經驗者 隨時盯盤者	交易成本最低 資金門檻低 有權選擇買賣 延後買賣 避險避稅
權證	Warrant	股票權證 ETF權證 指數權證	未來用定價購買股票的憑證	多空策略者 短線經驗者 預測準確者	交易成本低 資金門檻低 槓桿比例大 損失有上限 自動加減碼
差價合約	CFD	股票CFD 指數CFD 債券CFD 外匯CFD 大宗商品CFD 虛擬貨幣CFD	不購買實體商品，以現金結算的的交易契約	多空策略者 短線經驗者	應用商品廣泛 多重收益(點差+隔夜利息) 槓桿比例大 交易時間彈性 合約規格彈性

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